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12月 5 2016

协议转让或被取消!26家做市转协议的公司要后悔?


  完善全国中小企业股份转让系统交易机制虽然近日被再次提及,但在没有措施实际实施前,新三板流动性不足仍然让市场交易裹足不前。市场交易的冷冷清清,也导致不少企业做市意愿急转直下,纷纷选择回归协议转让。据统计,从今年1月至9月20日,已有26家公司从做市转让变更为协议转让。

26家公司做市转协议所为何?

  从2016年1月18日,奇维科技将交易方式从做市转让变更为协议转让,开创新三板“做市转协议”先河后,到9月19日,华力兴(831037.OC)公告表示做市转让变更为协议转让,共有26家做出了想同的选择。

  其中,14家创新层公司,11家基础层公司,1家已停牌公司,还有1公司浙江国祥在发布转变公告后便“放弃声明”,称转让方式仍然为“协议转让”。

  对于挂牌公司主动选择协议转让,股转系统在对券商发出的“协议转让调查问卷”中做出这样的总结。“挂牌公司主动选择协议转让的原因……包括协议转让可以较好控制股东人数、担心采用做市方式不利于企业IPO、比较好控制公司股价、做市后股价下跌不利于融资、大股东希望采取协议方式实现一对一灵活交易、便于股权激励和收购。”

  这26家“做市转协议”的挂牌公司,事实上,也是各有实际意图。其中明德生米奥会展、捷昌驱动、科顺防水、浩淼科技、德安环保、欧神诺、科曼股份、春晖智控、博广热能、时代装饰、曙光电缆、强盛股份、扬子地板、秦森园林、圣迪乐村、金宏气体和日懋园林等18家公司正在冲刺IPO,另外6家有的则是看重了协议转让收购、重组带来的便利。

  联讯证券首席分析师付立春表示,从做市回到协议,这与新三板处于早期发展阶段尚不成熟有关,做市效果和价格发现功能对企业而讲并不理想,影响了一些大宗成交。但是享受到更多的流动性也意味着股权更加分散,不排除企业为控制股东人数或者转IPO等其他战略。

派生风险,协议转让或被取消?

  虽然协议转让有诸多便利,但同时也派生出不少风险。“协议转让中的成交方式,既有互报成交确认委托成交方式,又有定价委托和成交确认委托成交方式,没有参与过新三板二级市场股份转让的投资者,几乎无法理解其中的门道。”上海某券商做市业务负责人李杨表示,“协议转让中的互报成交确认委托成交,本质上是中关村时代的残余,已经是现有制度中的鸡肋,本质上不是市场交易。这给新三板市场带来了很多不利影响,如涉嫌避税、虚假价格等,引发社会公众和媒体对新三板的误解。”

  那么,作为现有制度中的“鸡肋”,又派生出风险的协议转让怎么处理?2015年年初,股转系统查处“中山帮”事件,曾令市场了解到股转系统公开要求“改革协议转让制度”特别是“手拉手交易”(互报成交确认委托成交)的鲜明态度,但后续动作迟迟未能落地。

  然而,挂牌企业数量已经超过9000家的新三板市场,已经很难再继续容忍一个有较大瑕疵的制度。股转系统近期对券商和企业的线上调研及线下座谈会全面铺开,正预示着新一轮制度完善。

  在股转系统“协议转让调查问卷”中也提出采用四种可能的协议转让制度改革方案。“完全取消协议方式并采用集合竞价方式代替、拉手成交放到盘后进行、点击成交增加竞争因素并将拉手成交放到盘后进行、取消点击成交仅保留拉手成交。”

  “交易制度改良有望先从创新层展开,座谈会中涉及的议题,在半年前还往往是避而不谈的话题,显示目前监管层对改革的态度发生了较大改善,其中最基础的问题便是对交易制度的改良,必须要改。”北京一位参与了近期座谈会的人士表示,大宗交易和私募做市是目前的两大方向,多层次资本市场融合的问题也已在小范围内征求过意见。

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本文来源:投资新三板综合21世纪经济报道、新三板在线、挖贝网

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Written by yuefabo


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